随着9月末以来一揽子增量政策的密集落地，市场风险偏好得以提振 ，“股债跷跷板”效应之下
，债市波动加大 。Wind数据显示，11月27日 ，国债期货尾盘跳水
，30年期主力合约跌0.38%，10年期主力合约跌0.06% ，2年期主力合约涨幅缩窄至0.01%
。

　　长城基金基金经理魏建认为
，政策转向逻辑之下，短期内市场风险偏好或仍维持较高的水平 ，债市或面临一定扰动，但出现大幅调整的可能性较小。从历史规律来看
，债券市场出现大幅调整一般需要满足两个比较重要的条件，一是经济基本面从底部出现“V型 ”反转 ，二是短端资金利率大幅抬升
，但目前以上条件均不具备 。

　　经济基本面方面，魏建表示 ，虽然当前政策层面有较大变化
，但基本面是否能像过去的大周期那样从底部大反转仍需观察
。他认为，当前情况或更类似2014 、2015
、2019年 ，处于从周期底部往上走的过程
，中间可能有反复，但不太可能从底部出现“V型
”反转。

　　此外 ，历史上债券市场有较大调整时
，短端资金利率往往会大幅抬升 。魏建指出，目前1年存单利率在1.8%左右的水平维持了较长时间 ，无论是从经济基本面还是央行态度来看，尚未观察到大幅抬升的迹象
。此外
，市场预期央行年内或会有降准，明年或有降息 ，短端资金暂时也不支持债券市场大幅调整。

　　展望后市
，魏建认为，短期来看 ，基本面、政策面没有太多扰动
，债券市场窄幅震荡的可能性较大 。需要关注的是，12月中央经济工作会议前市场或会博弈明年经济目标定调 、赤字率等 ，若会议后有超预期的消息
，债券收益率略微上调后或迎来较好的配置时机。

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