来源：经济学家圈

张明：2025年中国宏观经济十大猜想

1、2025年经济增速预计仍会定在5.0%左右。原因一是确保我们在2035年实现人均GDP翻番的目标
，要求隐含增长率不低于4.6% 。原因二是在目前信心与预期较为低迷的背景下提振信心与预期
。原因三是作为政策指挥棒，方便调动资源保增长；

2 、CPI可能会设定2%的点目标 ，如果CPI同比增速没有回到2%
，货币政策将不会停止宽松。预计2025年仍有两次降准（非对称式，准备金率较高的存款类金融机构每次下调50个BP）
、1年期与5年期LPR有望下调50个BP（分别达到2.5%与3.0%左右）、存量房贷利率可能再度下调25个BP 。为了降低息差收缩对商业银行利润的影响 ，商业银行可能继续集体下浮存款利率；

3 、2025年中央财政赤字占GDP比重可能上调至4.0%-4.5%
。中央政府可能额外发行2-3万亿特别国债，用于传统基建
、与人有关的基建（教育、医疗 、养老）以及民生领域。地方专项债规模可能达到4.5万亿；

4
、北京、上海与深圳的房地产市场可能效仿广州
，全面取消限购限贷限售 。地方政府可能加大对头部民营开发商的帮扶力度；

5 、地方社保基金、保险资管等长期投资者入市力度有望加大，不排除建立平准基金的可能性 ，证监会将继续完善上市公司治理机制与股市相关制度
，上市公司的退市数量有望显著上升；

6
、6-4-2的化债方案有望部分减轻地方政府的还本付息压力，这在一定程度上有助于缓解地方政府、金融机构与民营企业之间的三角债问题 ，有助于地方政府将更多资金用于本地经济社会发展上来
，但中西部地区与东北地区的地方债压力将依然存在；

7 、2025年GDP增速有望呈现前低后高态势（宏观政策逐渐发力，加上基数效应） ，全年GDP增速有望达到4.8-5.0%
，GDP缩减指数有望从2024年的-0.8%上升至2025年的0.5%左右，也即与2024年相比 ，2025年的名义GDP增速有望上升1-1.5个百分点
。居民消费增速
、固定资产投资增速有望回升至5.0%上下
，出口增速可能显著下滑，净出口对经济增长的贡献明显减弱。

8、2025年人民币兑美元汇率有望围绕7.2的中枢水平做较宽幅度波动 ，上限可能在6.9-7.0，下限可能在7.4-7.5；

9 、北上广深核心地区的二手房价格有望在2025年止跌
，甚至略有回升 。二线城市二手房价格有望止跌。部分头部民营开发商的流动性危机与资不抵债危机有望得到缓解
。爆发系统性风险的概率有望下降；

10
、上证指数有望在3200-3700区间内波动，部分指数基金、行业ETF 、高股息蓝筹龙头有望获得不错的表现。10年期国债收益率有望在2.0%上下呈现双向波动 ，经济基本面让其上不去
，投资者增持股票
、减持债券的交易面让其下不来 。■

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